EmitenNews.com - Bayangkan sebuah bisnis yang melayani lebih dari setengah juta pasien setiap tahunnya, memegang supremasi tak tertulis di kasta tertinggi oftalmologi, cabang ilmu kedokteran yang berfokus pada kesehatan, penyakit, dan pembedahan mata. Melalui PT Nitrasanata Dharma Tbk atau yang lebih dikenal dengan jenama Jakarta Eye Center (JEC), rumah sakit rujukan katarak hingga LASIK ini bersiap mengetuk pintu Bursa Efek Indonesia dengan target raupan dana fantastis mencapai Rp683,17 miliar. 

Namun, ada satu anomali data yang langsung membuat alis berkerut: dari total dana segar yang masuk ke kas perseroan, lebih dari enam puluh persennya tidak akan berwujud semen, batu bata, atau lensa pembedahan mutakhir, melainkan menguap begitu saja ke loket pelunasan utang perbankan. Fenomena ini memantik satu pertanyaan fundamental: apakah publik sedang disodori sebuah perusahaan sakit yang butuh dana talangan, atau justru sedang diberi karcis diskon untuk menunggangi perusahaan yang bersiap melompat tinggi kuasai industri?

Saat Volume Kas Melambung, Mengapa Laba Terjun Bebas?

Secara operasional, denyut nadi rumah sakit khusus mata ini sebenarnya berdetak sangat kencang. Sepanjang tahun 2025, jaringan rumah sakit dan klinik JEC mencatatkan 564.526 kunjungan pasien dengan total 51.530 tindakan operasi. 

Volume riil yang padat ini mendorong top-line (pendapatan kotor, alias total uang yang masuk ke kasir sebelum dipotong biaya apa pun) terus mendaki secara konsisten dari Rp825,08 miliar pada 2023, lalu menyentuh Rp887,71 miliar pada 2024, hingga menembus Rp926,76 miliar pada penutupan tahun 2025. 

Namun, ironi besar terjadi di baris bottom-line (laba bersih, alias keuntungan murni yang tersisa di kantong setelah dipotong seluruh ongkos operasional, pajak, dan bunga bank). Laba bersih mereka pada tahun 2024 mendadak tergerus parah sebesar 50,92 persen menjadi hanya Rp62,47 miliar, sebelum akhirnya merangkak naik terbatas ke level Rp72,49 miliar pada tahun 2025.

Penyusutan laba di tengah naiknya omzet ini bukanlah tanda kegagalan jasa medis mereka, melainkan penanda bahwa mesin perseroan sedang mengalami kelebihan beban akibat berekspansi terlalu cepat. Sepanjang tahun 2024, JEC memaksakan diri membuka tiga fasilitas baru secara serentak di Makassar, Pasuruan, dan Kendari. 

Agresivitas ini melahirkan tiga pukulan ganda: lonjakan biaya operasional awal sebesar Rp31,54 miliar, pembengkakan beban bunga bank senilai Rp12,35 miliar demi mendanai rumah sakit di Makassar, serta penyesuaian pencatatan akuntansi yang langsung memotong laba sebesar Rp20,33 miliar. 

Dalam bahasa keuangan, JEC sedang berada di dasar lembah gestation period, sebuah fase rugi terencana di awal umur fasilitas baru, di mana aset tersebut belum menghasilkan pendapatan optimal namun biaya penyusutan dan operasionalnya sudah berlari penuh.

Seni Deleveraging: Menangkap Durian Runtuh di Balik Pelunasan Utang