EmitenNews.com - Fitch Ratings telah mengafirmasi Default Ratings (IDR) Penerbit Mata Uang Asing dan Lokal Jangka Panjang (IDR) dari kontraktor yang berbasis di Indonesia, PT Wijaya Karya (Persero) Tbk (WIKA) di 'BB-'. Pada saat yang sama, Fitch Ratings Indonesia telah mengafirmasi Peringkat Nasional Jangka Panjang WIKA di 'A-(idn)'. Prospeknya Negatif.


Penegasan tersebut mencerminkan pandangan Fitch bahwa risiko likuiditas dan refinancing WIKA akan dapat dikelola dalam jangka menengah, meskipun kemampuannya untuk mengurangi leverage yang tinggi, diukur sebagai utang bersih/EBITDA yang disesuaikan secara musiman, telah terhambat oleh pandemi Covid-19 yang berkepanjangan, yang mengganggu operasinya.


Fitch percaya WIKA tetap menjadi salah satu entitas terkait pemerintah (GRE) penting negara di sektor konstruksi. Ini memiliki buku pesanan terbesar dan profil kredit yang lebih baik daripada kontraktor GRE lainnya. WIKA memiliki skor agregat 15 berdasarkan kriteria peringkat GRE kami karena penilaian kami terhadap kekuatan dan insentif pemerintah untuk memberikan dukungan. Hal ini menyebabkan IDR dan Peringkat Nasional Jangka Panjang WIKA diuntungkan dari kenaikan tiga tingkat untuk Standalone Credit Profile (SCP) masing-masing di 'b-' dan 'bbb-(idn)'.


Peringkat Nasional 'A' menunjukkan ekspektasi tingkat risiko gagal bayar yang rendah dibandingkan dengan emiten atau obligasi lain di negara atau serikat moneter yang sama.


Manageable Refinancing: Profil jatuh tempo utang WIKA membaik setelah pembiayaan kembali Komodo bond senilai Rp5,4 triliun dan pinjaman talangan jangka pendek pada 1Q21 menjadi jatuh tempo jangka panjang. Utang Rp15 triliun yang jatuh tempo dalam 12 bulan ke depan adalah pinjaman bank jangka pendek yang kami harapkan dapat diperpanjang, berdasarkan catatan perusahaan. Kami percaya WIKA akan mempertahankan akses pendanaan utang melalui hubungan perbankan yang solid, dengan 56% pinjamannya dari bank-bank milik negara.


Delayed Deleveraging: Pembatasan pergerakan yang lebih ketat dan gangguan operasional akibat meningkatnya kasus Covid-19 pada Juni-Agustus 2021 akan memperlambat pemulihan WIKA dibandingkan dengan perkiraan kami sebelumnya. Kami memperkirakan kemajuan konstruksi yang lebih lambat dan siklus modal kerja yang panjang akan menjaga leverage WIKA di atas 7,0x pada tahun 2022. Pemerintah juga dapat merealokasi anggaran infrastrukturnya untuk menghadapi pandemi. Kami berharap WIKA dapat menerima arus kas masuk material dari proyek-proyek yang sedang berjalan, seperti High Speed ??Railway dan jalan tol lainnya, sebelum akhir 2021 setelah penundaan.


Fitch memperkirakan pelonggaran pembatasan mulai September 2021 akan mendukung pemulihan WIKA dari 4Q21, dibantu oleh kontrak baru yang kuat sebesar Rp10,6 triliun pada 1H21 (1H20: Rp3,4 triliun). Kami pikir posisi pasar WIKA yang kuat dan pendapatan/order book sebesar 5,9x pada tahun 2020 akan membantunya pulih ketika pandemi mereda. Meskipun demikian, Prospek Negatif mencerminkan ketidakpastian atas pemulihannya. Gelombang infeksi Covid-19 terbaru, yang kemungkinan akan memengaruhi aktivitas ekonomi di 3Q21, berarti bahwa pertumbuhan PDB mungkin tidak memenuhi perkiraan kami saat ini sebesar 4,8% pada tahun 2021.


Status 'Kuat', Kepemilikan dan Kontrol: Negara Indonesia, pemegang saham terbesar WIKA dengan 65% saham, terutama melalui Kementerian Badan Usaha Milik Negara, memiliki pengaruh yang kuat terhadap keputusan investasi, strategi dan operasinya. Pemerintah juga memegang bagian emas yang memberikannya hak veto atas pengangkatan dan pemberhentian anggota dewan, pembagian keuntungan dan M&A.


Catatan Dukungan 'Lemah': Fitch percaya bahwa dukungan pemerintah, selama ini, tidak cukup untuk menopang profil kredit WIKA selama pandemi. Leverage WIKA terus meningkat sejak tahun 2019 karena perusahaan terus melaksanakan proyek-proyek sementara harus menarik pinjaman eksternal untuk menutupi penerimaan kas yang lebih lambat, yang berkontribusi pada penurunan SCP WIKA di tahun 2020 dari 'b'.


Pemerintah terakhir memperkuat likuiditas WIKA melalui suntikan modal senilai Rp4 triliun pada 2016. Namun, sejak itu perusahaan mengandalkan pendanaan eksternal untuk proyek-proyeknya, termasuk hubungannya yang kuat dengan bank-bank milik negara. Kami percaya pemerintah akan terus memprioritaskan infrastruktur untuk mendorong pertumbuhan ekonomi setelah pandemi mereda, meskipun ada risiko pemerintah dapat merealokasi sebagian anggaran infrastruktur untuk langkah-langkah bantuan pandemi, yang dapat memperlambat kemenangan kontrak untuk WIKA.


Insentif Dukungan 'Sedang': Kami pikir default akan memiliki implikasi sosial-politik 'Sedang' karena GRE atau kontraktor swasta lain dapat bertindak sebagai pengganti layanan WIKA, meskipun mungkin ada gangguan sementara karena buku pesanan WIKA senilai Rp82 triliun pada akhir Juni 2021, termasuk 54% dalam Proyek Strategis Nasional. Ukuran utang WIKA juga memiliki implikasi keuangan 'Sedang' sebagai default akan memiliki efek sederhana pada ketersediaan dan biaya utang untuk GRE lainnya sementara berpotensi mengurangi akses negara ke pendanaan terkait infrastruktur utama.


Asumsi Utama Fitch Dalam Kasus Pemeringkatannya untuk WIKA adalah perolehan kontrak baru sekitar Rp26 triliun pada 2021 dan Rp42 triliun pada 2022 (2020: Rp23 triliun), margin EBITDA, termasuk bagian laba dari operasi bersama, sebesar 10%-12% pada tahun 2021-2024 (2019: 9,8%) dan agregat capex dan investasi sekitar Rp4,1 triliun pada tahun 2021. Sementara untuk faktor-faktor yang dapat, secara individual atau kolektif, mengarah pada tindakan atau peningkatan peringkat yang positif adalah peningkatan interest coverage WIKA (EBITDA/interest paid) di atas 1,5x secara berkelanjutan, kemampuan untuk menghasilkan arus kas operasi yang positif secara berkelanjutan, kemungkinan dukungan yang lebih kuat dari pemerintah Indonesia.