Meningkatkan Pendapatan Non-Pengembangan: Fitch memperkirakan pendapatan non-pengembangan akan meningkat menjadi 21% dari total pendapatan pada tahun 2024 dari 17% pada tahun 2021. Kami memperkirakan pendapatan pusat perbelanjaan dan hotel akan terus meningkat pada tahun 2023. Pendapatan pusat perbelanjaan meningkat sebesar 38% yoy hingga akhir September 2022 karena diskon sewa terkait Covid-19 dihapuskan, dan pendapatan hotel naik sebesar 84% yoy karena kembalinya perjalanan bisnis domestik, pendorong utama permintaan hotel CTRA. Kami berharap pendapatan terkait rumah sakit akan kembali normal ke tingkat yang lebih rendah sebagai akibat dari pengurangan layanan kesehatan terkait Covid.

 

Bank Tanah Besar, Kerjasama - Operasi: CTRA memiliki cadangan tanah lebih dari 2.200 hektar, dengan kehadiran yang lebih besar di daerah perkotaan utama Jabodetabek dan Surabaya Raya. Cadangan lahan yang besar memberi CTRA fleksibilitas dan jaminan bahwa CTRA dapat terus mengembangkan proyek dalam jangka panjang. Perusahaan juga mengembangkan proyek dengan pemilik lahan lain atas dasar bagi hasil atau bagi hasil. Ini melaporkan operasi bersama secara proporsional terkonsolidasi, sementara Fitch secara proporsional mengkonsolidasikan usaha patungan (JV) utamanya - dilaporkan menggunakan metode ekuitas - saat menghitung metrik kredit.

 

Peringkat CTRA sebanding dengan PT Pakuwon Jati Tbk (PWON, BB/Stabil) yang berbasis di Indonesia dan PT Bumi Serpong Damai Tbk (BSD, BB-/Stabil), serta Perusahaan Saham Gabungan BIM Land yang berbasis di Vietnam (B/ Stabil).

 

PWON adalah salah satu pemilik pusat perbelanjaan terkemuka di Indonesia dan juga pengembang properti serba guna. Sebagian besar arus kas operasi berasal dari portofolio pusat perbelanjaan, hotel dan perkantoran. PWON diperingkat satu tingkat lebih tinggi dari CTRA karena arus kas non-pengembangannya yang substansial, yang mendukung metrik kreditnya selama periode permintaan properti yang lemah. Pendapatan berulang ini mengimbangi risiko yang berasal dari bisnis pengembangan properti PWON yang lebih kecil, yang juga dikelola dengan hati-hati, dengan sebagian besar konstruksi didanai oleh kontrak penjualan daripada utang.

 

CTRA dan BSD dinilai pada level yang sama. Kami memperkirakan attributable contracted sales CTRA antara Rp5,3 triliun-5,5 triliun pada 2023 dan 2024 akan tetap di bawah attributable contracted sales BSD sekitar Rp6 triliun. Skala CTRA yang agak lebih kecil diimbangi oleh diversifikasi geografisnya yang lebih besar, karena sebagian besar kontrak penjualan BSD dihasilkan dari wilayah Tangerang di Jabodetabek. Baik BSD maupun CTRA mempertahankan leverage yang rendah dan memiliki likuiditas yang kuat.

 

CTRA diperingkat dua notch lebih tinggi dari BIM Land yang mencerminkan paparan CTRA terhadap arus kas pengembangan perumahan dan diversifikasi yang lebih besar. Sekitar 30%-40% dari penjualan BIM Land berasal dari properti yang dipimpin oleh pariwisata, seperti kondotel dan vila sewa, yang permintaannya lebih bersiklus daripada unit hunian. Selain itu, diversifikasi geografis BIM Land lebih lemah dengan kontrak penjualan sebagian besar terkonsentrasi di Vietnam utara dalam beberapa tahun ke depan.