EmitenNews.com—Fitch Ratings Indonesia telah memberikan Peringkat Nasional Jangka Panjang 'A-(idn)' kepada perusahaan menara telekomunikasi PT Bali Towerindo Sentra Tbk (Menara Bali, A-(idn)/Stabil) IDR2 triliun program sukuk ijarah. Fitch juga telah menetapkan Peringkat Nasional Jangka Panjang 'A-(idn)' untuk penerbitan pertamanya senilai hingga IDR500 miliar di bawah program ini.


Bali Tower berencana menggunakan hasil penerbitan untuk modal kerja dan belanja modal.


Peringkat Nasional 'A' menunjukkan ekspektasi akan risiko gagal bayar yang rendah relatif terhadap emiten atau obligasi lain di negara yang sama.


Program Sukuk, peringkat pada program sukuk yang diusulkan Bali Tower dan penerbitan dari program ini sama dengan Peringkat Nasional Jangka Panjang Menara Bali karena risiko gagal bayar dari kewajiban senior tanpa jaminan ini selaras dengan Bali Tower sesuai dengan peringkat Fitch definisi. Pemeringkatan juga mempertimbangkan struktur dan dokumentasi sukuk, yang mencakup namun tidak terbatas pada fitur-fitur berikut:


Sukuk akan mewakili kewajiban tanpa jaminan perusahaan dan akan menempati peringkat pari passu dengan semua kewajiban tanpa jaminan lainnya di masa depan. Pelunasan sukuk sama dengan jumlah total nominal sukuk yang beredar ditambah semua jumlah distribusi periodik yang masih harus dibayar dan belum dibayar. Sukuk memiliki jaminan penuh kepada penerbit dan kewajiban pembayaran berdasarkan dokumen transaksi tidak bersyarat dan tidak dapat dibatalkan.


Pada setiap tanggal distribusi berkala, Bali Tower akan membayar sewa pemegang sukuk yang jatuh tempo berdasarkan perjanjian sewa aset sukuk, yang dimaksudkan cukup untuk mendanai jumlah distribusi periodik yang harus dibayar oleh Bali Tower. Apabila penerbit tidak menyediakan dana yang cukup untuk melunasi kewajibannya berdasarkan perjanjian sukuk, maka Penerbit wajib memberikan kompensasi atas keterlambatan pembayaran tersebut. Kegagalan untuk membayar pendapatan sukuk dan/atau pokok sukuk ijarah pada tanggal pembayaran yang telah ditentukan merupakan peristiwa wanprestasi.


- Bali Tower berkomitmen terhadap kondisi objek ijarah yang berfungsi baik yang terdiri dari backbone dan peralatan jaringan yang dimiliki perusahaan, serta terhadap penurunan nilai manfaat pengalihan aset tersebut.


- Emiten akan memberikan laporan setengah tahunan objek ijarah kepada wali amanat dimana wali amanat akan memastikan kepatuhan sukuk terhadap hukum dan prinsip syariah. Ketidakpatuhan terhadap hukum syariah akan membuat sukuk tersebut batal dan statusnya berubah menjadi hutang dimana penerbit akan berkewajiban untuk segera melunasi pokok sukuk dan jumlah distribusi berkala. Penyelesaian utang akan mengikuti proses dan mekanisme yang sama dengan yang digunakan dalam peristiwa gagal bayar di sukuk Bali Tower.


Dokumentasi program memuat ketentuan ikrar negatif, cross default, serta akad.


Transaksi sukuk akan diatur oleh hukum Indonesia. Fitch tidak mengungkapkan pendapat tentang apakah dokumen transaksi yang relevan dapat ditegakkan berdasarkan hukum Indonesia, namun mempertimbangkan niat Bali Tower untuk mendukung kewajiban sukuknya. Peringkat Fitch pada sukuk tersebut mencerminkan keyakinan lembaga tersebut bahwa Bali Tower akan memenuhi kewajibannya.


Saat menetapkan peringkat untuk program dan sukuk yang diterbitkan di bawah program tersebut, Fitch tidak menyatakan pendapat tentang kepatuhan struktur terhadap prinsip syariah.


Pertumbuhan Menara Lebih Lambat, Permintaan FTTX Stabil: Fitch memperkirakan pendapatan gabungan Menara Bali akan meningkat dalam satu digit rendah pada 2022-2023 (9M22: 6%), didorong oleh segmen fiber-to-the-home (FTTX). Kami memperkirakan pendapatan FTTX akan meningkat satu digit pada 2022-2023 karena permintaan perumahan yang lebih kuat. Sebaliknya, kami memperkirakan pertumbuhan pendapatan menara yang datar pada tahun 2022-2023 dengan penggabungan PT Indosat Tbk (BBB-/AA(idn)/Stabil) dan PT Hutchison 3 Indonesia (Hutch), yang bersama-sama membentuk 42% dari pendapatan Menara Bali. pendapatan menara 9M22. Kami memperkirakan bisnis menara dan FTTX Bali Tower akan mencapai hampir 2.200 penyewa (9M22: 2.046) dan 75.000 pelanggan perumahan (9M22: 53.231) pada tahun 2023.


Operasi Kecil, Skala yang Meningkat: Peringkat Bali Tower mencerminkan skala operasinya yang jauh lebih kecil daripada perusahaan sejenis yang berperingkat lebih tinggi di industri menara dan fixed-broadband Indonesia. Hal ini membatasi posisinya di pasar yang lebih luas, serta kekuatan relatif dalam rantai nilai. Namun, perusahaan mendapatkan keunggulan kompetitifnya dengan menjadi operator menara yang dominan di area tertentu, seperti Bali, dan berfokus pada segmen khusus, seperti penyediaan micro-cell poles (MCP) di Jakarta.


Pada akhir September 2022, Bali Tower memiliki 280 menara makro dan 2.367 MCP. Ini jauh lebih sedikit daripada PT Profesional Telekomunikasi Indonesia (Protelindo, BBB/AAA(idn)/Stabil) dan PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBIG, BBB-/AA+(idn)/Stabil) masing-masing lebih dari 29.000 dan 21.000 menara. Bali Tower memiliki sekitar 2.000 tenant, tertinggal jauh dari Protelindo dan TBI yang masing-masing memiliki sekitar 55.000 dan 40.000 tenant. Di pasar fixed-broadband, pelanggan Menara Bali sebesar 53.231 tertinggal dari 9 juta pelanggan terdepan PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (BBB/Stabil) Indihome (akhir-9M22) dan 838.000 dari PT Link Net Tbk (akhir-6M22).


Visibilitas Arus Kas yang Solid dari Bisnis Menara: Hal ini didukung oleh kontrak jangka panjang, dengan pendapatan kontrak sebesar Rp4,35 triliun dan rata-rata sisa sewa penyewa selama enam tahun per akhir Juni 2022. Bauran penyewa Menara Bali sedikit kurang menguntungkan dibandingkan dari operator yang lebih besar seperti Protelindo dan TBI. 74% dari pendapatan menara 9M22 Bali Tower berasal dari perusahaan kelas investasi, dibandingkan dengan lebih dari 85% masing-masing untuk Protelindo dan TBI.


MCP Mendominasi Portofolio Menara: Margin EBITDA menara Bali Tower berada di tahun 70-an, lebih rendah dari pertengahan tahun 80-an Protelindo dan TBI, mengingat paparannya yang signifikan terhadap MCP, yang memiliki tarif sewa dan rasio penyewa yang lebih rendah. Hal ini juga menurunkan rasio sewa campuran Menara Bali menjadi 0,8x, di bawah 1,9x dari dua menara lama. Kami memperkirakan rasio sewa campurannya akan tetap sekitar 0,8x pada 2022-2023.


Meningkatnya Kontribusi Non-Menara: Bisnis menara yang kuat di Bali Tower diimbangi oleh paparannya terhadap FTTX dan ekspansinya dalam bisnis yang tidak terkait dengan menara. FTTX menghasilkan margin yang lebih tipis, memiliki persaingan yang lebih ketat, dan tidak memiliki kontrak jangka panjang. Potensi diversifikasi bisnis juga dapat melemahkan kekuatan profil bisnis Menara Bali. FTTX menyumbang 43% dari pendapatan 9M22, naik dari 33% pada tahun 2020, meskipun basis pelanggan bisnis dan margin EBITDA meningkat. Kami berharap margin FTTX tetap sekitar 60%.