EmitenNews.com -Fitch Ratings telah merevisi Outlook PT Saka Energi Indonesia menjadi Stabil dari Negatif dan mengafirmasi Peringkat Jangka Panjang Issuer Default Rating di 'B+'. Agensi juga telah mengafirmasi obligasi dolar AS tanpa jaminan senior Saka di 'B+' dengan Peringkat Pemulihan 'RR4'.

 

Merujuk keterangan yang di terbitkan oleh Fitch Ratings dan di kutip pada Sabtu (3/6/2023), revisi outlook mencerminkan profil bisnis Saka yang lebih baik karena cadangannya meningkat pada tahun 2022 melebihi ekspektasi kami sebelumnya. Umur cadangan terbukti Saka naik menjadi 6,2 tahun pada akhir 2022 dari 4,8 tahun pada 2021. Fitch yakin risiko penurunan profil operasi Saka dalam jangka pendek hingga menengah telah dikurangi dengan cadangan yang memadai. Kami mengharapkan induk PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGN, BBB-/Stabil) atau PGAS untuk membantu Saka melunasi atau membiayai kembali uang kertas dolar AS yang jatuh tempo pada tahun 2024.

 

Peringkat Saka mendapat manfaat dari peningkatan dua notch dari Standalone Credit Profile (SCP) di 'b-', berdasarkan penilaian kami terhadap insentif 'Sedang' PGN untuk memberikan dukungan, sejalan dengan Kriteria Peringkat Hubungan Induk dan Anak Perusahaan kami. SCP 'b-' mencerminkan kendala ukuran kecil operasinya.

 

Skala Kecil Meskipun Ada Perbaikan: Profil operasi Saka telah meningkat dengan cadangan terbukti lebih tinggi sebesar 75,6 juta barel setara minyak (mmboe) per Desember 2022 (2021: 50,6mmboe) dan cadangan terbukti dan terduga sebesar 114mmboe (2021: 87,2mmboe). Saka menambahkan 37,2mmboe ke cadangan terbuktinya terhadap produksi 12,2mmboe selama 2022 (produksi 2021: 10,6mmboe).

 

Namun, cadangan dan produksi masih berada di ujung bawah rekan-rekan berperingkat 'B'. Kami memperkirakan usia cadangan terbukti tetap pada 6,2 tahun pada akhir 2022, berdasarkan volume produksi 12,2 mmboe pada tahun 2022. Kami memperkirakan produksi akan berkisar antara 11 mmboe dan 13 mmboe per tahun selama tiga tahun ke depan. Dengan tidak adanya pertumbuhan anorganik, Saka kemungkinan akan menghadapi tantangan dalam mempertahankan profil cadangannya secara berkelanjutan dalam jangka menengah.

 

Leverage Rendah : Kami perkirakan leverage Saka, ditentukan oleh net debt/EBITDA, akan meningkat menjadi 0,5x pada 2023, dari perkiraan 0,7x pada 2022 (2021: 2,7x), karena harga minyak yang tinggi dan utang yang lebih rendah. Kami perkirakan net leverage akan tetap rendah di 0,6x pada tahun 2024 meskipun kami memperkirakan harga minyak yang lebih rendah, karena arus kas Saka yang kuat selama tahun 2022 dan 2023 akan membantu mengurangi utang secara material. Kami memperkirakan utang bersih Saka akan turun menjadi USD172 juta pada tahun 2024 (2022: USD328 juta; 2021: USD698 juta).

 

Dukungan Orang Tua untuk Pelunasan Obligasi : Kami memperkirakan Saka akan meminta dukungan PGN untuk membayar kembali uang kertas dolar AS ketika jatuh tempo pada tahun 2024. Kami memperkirakan EBITDA Saka akan turun menjadi USD330 juta pada tahun 2023 (2022: USD456 juta) berdasarkan asumsi harga minyak kami. Kami memperkirakan Saka akan membutuhkan sekitar USD100 juta untuk membayar kembali uang kertas dolar AS pada tahun 2024, mengingat rencana belanja modalnya. Fitch mengharapkan PGN untuk mendukung kebutuhan pendanaan Saka meskipun sifat pasti dari dukungan tersebut saat ini tidak pasti.

 

PGN telah memasukkan Saka sebagai co-borrower dalam fasilitas utang hingga USD50 juta pada tahun 2023, yang mencerminkan komitmen dukungannya. Pendapatan Saka memperoleh kestabilan dari bagian pendapatannya yang besar dari kontrak gas harga tetap jangka panjang. Kami memasukkan pinjaman pemegang saham sebesar USD283 juta ke dalam utang Saka.

 

Hukum 'Sedang', Insentif Operasional: Kami yakin Saka adalah anak perusahaan yang material, sebagaimana didefinisikan dalam dokumentasi obligasi dari wesel bayar PGN sebesar USD950 juta. Gagal bayar oleh Saka akan memicu ketentuan cross-default dalam obligasi PGN, yang jatuh tempo setelah surat utang Saka sebesar USD376 juta yang jatuh tempo pada tahun 2024. Namun, kami yakin PGN hanya memiliki insentif hukum 'Sedang' untuk mendukung Saka, karena dokumen obligasinya tidak jelas definisinya anak perusahaan yang material, memberikan beberapa keleluasaan kepada PGN. Kendali PGN atas direksi dan manajemen Saka mendorong penilaian insentif operasional 'Sedang' kami.