EmitenNews.com -Fitch Ratings telah mengafirmasi Peringkat Jangka Panjang Issuer Default Rating (IDR) PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk (JPFA) di 'B+'. Outlooknya Stabil. Fitch juga telah mengafirmasi peringkat senior tanpa jaminan Japfa dan peringkat obligasi senior tanpa jaminan senilai USD350 juta yang jatuh tempo pada tahun 2026 di 'B+' dengan Peringkat Pemulihan 'RR4'. Pada saat yang sama, Fitch Ratings Indonesia telah mengafirmasi Peringkat Nasional Jangka Panjang Japfa di 'A(idn)'. Outlooknya Stabil.

 

Leverage Japfa melemah pada tahun 2023, dengan margin EBITDA 1H23 turun menjadi 5,2% pada 1Q23 yang sangat lemah. Kami meyakini hal ini hanya bersifat sementara, mengingat adanya perbaikan pada harga anak ayam umur sehari (DOC) dan unggas hidup pada 2Q23 yang dipertahankan hingga pertengahan Agustus 2023 berkat serangkaian instruksi pemusnahan yang diamanatkan pemerintah. Oleh karena itu, kami memperkirakan EBITDA net leverage, setelah konsolidasi beberapa anak perusahaan secara proporsional, akan memburuk menjadi 3,5x, tingkat di atas yang kami pertimbangkan untuk tindakan pemeringkatan negatif, pada akhir tahun 2023. Meskipun demikian, kami telah mengafirmasi peringkat tersebut karena kami yakin pergerakan harga akan memungkinkan Japfa untuk meningkatkan leverage hingga di bawah 3,5x pada tahun 2024.

 

Namun, melemahnya profil kredit perusahaan induk Japfa Ltd. (JL) dapat mulai membatasi profil kredit Japfa. Tren kredit JL yang melemah menyusul pemisahan bisnis susu di Tiongkok dan wabah demam babi Afrika (ASF) yang terjadi di Vietnam. Pelemahan berkelanjutan pada profil kredit JL dalam 12-18 bulan ke depan dapat mengakibatkan tekanan penurunan peringkat pada peringkat Japfa.

 

Peringkat Nasional 'A' menunjukkan ekspektasi terhadap tingkat risiko gagal bayar yang rendah dibandingkan dengan emiten atau obligasi lain di negara atau kesatuan moneter yang sama.

 

Harga Produk Utama yang Berfluktuasi: Kami memperkirakan rendahnya harga DOC dan harga unggas hidup pada 1Q23 tidak akan bertahan dalam enam hingga 12 bulan ke depan karena inisiatif pemusnahan yang diamanatkan pemerintah. Hingga Agustus 2023, pemerintah telah menginstruksikan tiga putaran pemusnahan wajib, yang tidak hanya mencakup telur tetas tetapi juga induknya. Pemusnahan bibit induk akan memberikan dukungan jangka panjang terhadap harga pasar DOC dan unggas hidup. Harga kemungkinan akan tetap stabil hingga akhir tahun 2023 karena kombinasi permintaan pasar yang kuat dan harga yang stabil pada bulan Juli dan Agustus.

 

Margin Lebih Rendah: Kami memperkirakan pelemahan pada 1H23 akan mendorong margin EBITDA Japfa lebih rendah menjadi 6,5%-7,0% untuk setahun penuh, sebelum secara bertahap membaik hingga di atas 8% pada tahun 2026. Kami tidak memperkirakan perusahaan akan mencapai margin EBITDA 10%-11% dalam dua-tiga tahun ke depan, tingkat yang terlihat pada tahun 2020 dan 2021, karena kenaikan biaya produksi dan harga jual yang berfluktuasi. Kami memperkirakan sedikit kenaikan pada harga jagung dan bungkil kedelai, dua bahan baku utama Japfa, pada 2H23 dan setelahnya pada tahun 2023.

 

Margin EBITDA Japfa turun menjadi 1,8% pada 1Q23 karena turunnya harga DOC dan live bird pada bulan Januari dan Februari. Margin tersebut merupakan level terendah sejak 3Q21 yang merupakan puncak pandemi Covid-19 di Indonesia ketika terjadi pembatasan pergerakan yang ketat. Pada akhir bulan Februari, pemerintah menginstruksikan pemusnahan wajib, sehingga harga pulih pada bulan Maret. Perbaikan harga terus berlanjut setelah instruksi pemusnahan lainnya dilakukan pada bulan April, yang selanjutnya mendukung pemulihan harga. Hal ini menghasilkan peningkatan signifikan pada margin EBITDA menjadi 8,3% pada 2Q23.

 

Leverage Akan Meningkat: Fitch memperkirakan EBITDA net leverage Japfa, setelah mengkonsolidasikan sejumlah anak perusahaan secara proporsional, akan meningkat hingga di bawah 3,5x pada tahun 2024. Lintasan deleveraging kemungkinan akan lebih lambat dari perkiraan kami sebelumnya, dengan leverage tetap berada di sekitar 3,0x pada tahun 2025.

 

Dukungan Harga di Indonesia : Perbaikan harga jual yang lambat namun berkelanjutan setelah 2H23 dan 2024 mendukung ekspektasi leverage kami. Namun, pelemahan pada kuartal pertama 2023 kemungkinan besar akan mengurangi ruang leverage Japfa pada tahun 2023. Meskipun demikian, kami tidak yakin hal ini akan berlanjut, karena penguatan pengawasan pemerintah dalam beberapa kuartal terakhir akan membuat harga tidak mungkin turun ke level yang sama. serendah pada 1Q23.