Leverage Rendah : Fitch memperkirakan leverage bersih (utang bersih/EBITDA) 2023 (2021: 1,0x, 2022: 0,1x) tetap rendah, didukung oleh pendapatan yang lebih tinggi dari bisnis hulu - diuntungkan dari harga minyak yang tinggi dan volume distribusi tambahan, meskipun lebih sempit distribusi gas menyebar.

 

Fitch memperkirakan EBITDA sekitar USD900 juta pada tahun 2023 (2021: USD788 juta, 2022E: USD1 miliar). Kami memperkirakan leverage bersih tetap di bawah 0,5x pada tahun 2025 meskipun ada rencana belanja modal yang besar, menghasilkan ruang kepala SCP yang cukup.

 

Peningkatan Operasi Hulu: Profil operasi anak perusahaan hulu yang dimiliki sepenuhnya oleh PGN, PT Saka Energi Indonesia (B+/Stabil), telah meningkat, dengan usia cadangan terbukti meningkat menjadi lebih dari enam tahun per akhir 2022 (2021 1P: 4,8 tahun). EBITDA Saka akan meningkat menjadi sekitar USD330 juta pada tahun 2023 dengan harga minyak yang tinggi, dan tetap sekitar USD250 juta-300 juta per tahun hingga tahun 2025, dengan produksi yang lebih besar karena cadangan yang lebih tinggi dan asumsi harga minyak jangka panjang yang lebih rendah. Fitch memperkirakan Saka akan meminta dukungan PGN untuk melunasi obligasi senilai USD376 juta yang akan jatuh tempo pada tahun 2024.

 

Peringkat PGN berada di bawah induknya, Pertamina, sejalan dengan kriteria Fitch. Selisih satu notch mencerminkan penilaian kami terhadap insentif menengah bagi Pertamina untuk mendukung PGN. Sebagai perbandingan, peringkat PTT Exploration and Production Public Company Limited (PTTEP, BBB+/Stabil) disamakan dengan induknya, PTT Public Company Limited (BBB+/Stabil), berdasarkan insentif strategis dan operasional PTT yang tinggi untuk mendukung PTTEP.

 

PTTEP memainkan peran penting dalam mendukung peran strategis induknya di sektor minyak dan gas Thailand dan meningkatkan keamanan negara, serta memberikan kontribusi sekitar 50% dari EBITDA konsolidasi PTT. Sebaliknya, PGN memberikan kontribusi sekitar 10% dari EBITDA Pertamina, meskipun merupakan pemain utama di sektor transmisi dan distribusi gas bumi Indonesia dan mencakup 92% infrastruktur pipa gas bumi di Indonesia.

 

Asumsi Utama Fitch Dalam Kasus Peringkat Kami untuk Emiten

- Margin distribusi gas tetap di sekitar USD1,62/mmbtu mulai 2023 (2021: USD1,84/mmbtu, 2022: USD1,67) dan seterusnya

- Volume distribusi meningkat menjadi 1.000 juta kaki kubik per hari (mmscfd) pada tahun 2023, dari sekitar 914 mmscfd pada tahun 2022, dan meningkat secara bertahap menjadi 1.172mmscfd pada tahun 2025

- Pendapatan sekitar USD140 juta hingga USD160 juta mulai tahun 2023 dan seterusnya dari pipa transportasi minyak Rokan

- Harga minyak USD85/barel (bbl) pada tahun 2023, USD75/bbl pada tahun 2024, USD65/bbl pada tahun 2025 dan USD53/bbl setelahnya, sejalan dengan dek harga minyak & gas.