EmitenNews.com—Fitch Ratings Indonesia telah mengafirmasi Peringkat Nasional Jangka Panjang PT Bali Towerindo Sentra Tbk (BALI) di 'A-(idn)'. Outlook adalah Stabil.


Afirmasi peringkat mencerminkan harapan kami bahwa perusahaan akan terus mempertahankan profitabilitas dan metrik kredit yang sepadan dengan peringkatnya dalam jangka menengah. Hal ini meskipun berpotensi pertumbuhan bisnis menara yang lebih lambat karena merger PT Indosat Tbk (BBB-/AA(idn)/Stable) dan PT Hutchison 3 Indonesia (Hutch) baru-baru ini. Namun, kami memperkirakan ini sebagian akan diimbangi oleh pertumbuhan bisnis fiber-to-the-home (FTTX). Kami juga memperkirakan bahwa akan ada beberapa ruang kepala leverage karena Bali Tower bertujuan untuk mendiversifikasi bisnisnya.


Peringkat Nasional 'A' menunjukkan ekspektasi tingkat risiko gagal bayar yang rendah relatif terhadap emiten atau obligasi lain di negara atau serikat moneter yang sama.


Pertumbuhan Menara yang Lebih Lambat, Permintaan FTTX yang Stabil: Fitch memperkirakan pendapatan campuran Bali Tower akan meningkat dalam satu digit menengah ke atas pada tahun 2022-2023 (6M22: 10%), didorong oleh segmen FTTX-nya. Kami memperkirakan pendapatan FTTX akan meningkat pada pertengahan remaja pada 2022-2023 karena permintaan perumahan yang lebih kuat. Sebaliknya, kami memperkirakan pertumbuhan pendapatan menara yang datar pada tahun 2022-2023 dengan penggabungan Indosat dan Hutch, yang bersama-sama merupakan 42% dari pendapatan menara 6M22 Bali Tower. Kami memperkirakan bisnis menara dan FTTX Bali Tower akan menjangkau hampir 2.200 penyewa (6M22: 2.052) dan 75.000 pelanggan (6M22: 53.275) pada tahun 2023.


Operasi Kecil, Meningkatkan Skala: Peringkat Bali Tower mencerminkan skala operasinya yang jauh lebih kecil daripada rekan-rekan berperingkat lebih tinggi di industri menara dan fixed-broadband Indonesia. Ini membatasi posisinya di pasar yang lebih luas, serta kekuatan relatif dalam rantai nilai. Perusahaan, bagaimanapun, memperoleh keunggulan kompetitifnya dari menjadi operator menara dominan di daerah tertentu, seperti Bali, dan berfokus pada segmen ceruk, seperti menyediakan tiang sel mikro (MCP) di Jakarta.


Pada akhir Juni 2022, Bali Tower memiliki 280 menara makro dan 2.366 MCP. Ini jauh lebih sedikit daripada PT Profesional Telekomunikasi Indonesia (Protelindo, BBB/AAA(idn)/Stable) 29.011 dan PT Tower Bersama Infastructure Tbk (TBI, BBB-/AA+(idn)/Stable) 20.871 tower. Sekitar 2.000 penyewa Bali Tower juga jauh di belakang Protelindo yang berjumlah 54.580 dan TBI yang berjumlah 39.557. Di pasar fixed-broadband, 53.275 pelanggan Bali Tower tertinggal 8,9 juta dari indihome (end-6M22) frontrunner PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (end-6M22) dan 852.000 pt Link Net Tbk (end-3M22).


Visibilitas Arus Kas Yang Solid dari Tower Business: Ini didukung oleh kontrak jangka panjang, dengan pendapatan kontrak sebesar Rp4,35 triliun dan rata-rata sisa sewa penyewa selama enam tahun. Campuran sewa Bali Tower sedikit kurang menguntungkan daripada pemain yang lebih besar seperti Protelindo dan TBI. 73% dari pendapatan menara 6M22 Bali Tower berasal dari perusahaan kelas investasi, dibandingkan dengan masing-masing 85% untuk Protelindo dan TBI.


MCP Mendominasi Portofolio Tower: Margin EBITDA menara Bali Tower berada di tahun 70-an, lebih rendah dari pertengahan 80-an Protelindo dan TBI, mengingat eksposurnya yang signifikan terhadap MCP, yang memiliki tarif sewa dan rasio sewa yang lebih rendah. Hal ini juga menyeret rasio blended tenancy Bali Tower menjadi 0,8x, di bawah 1,9x dari dua petahana menara. Kami memperkirakan rasio sewa campurannya berkisar sekitar 0,8x pada 2022-2023.


Meningkatnya Kontribusi Non-Menara: Bisnis menara Bali Tower yang kuat diimbangi dengan paparannya terhadap FTTX dan ekspansinya dalam bisnis yang tidak terkait dengan menara. FTTX menghasilkan margin yang lebih tipis, memiliki persaingan yang lebih ketat, dan tidak membawa kontrak jangka panjang. Potensi diversifikasi bisnis juga dapat melemahkan kekuatan profil bisnis Bali Tower. FTTX menyumbang 43% dari pendapatan 6M22, naik dari 33% pada tahun 2020, meskipun basis pelanggan bisnis dan margin EBITDA membaik. Kami memperkirakan margin FTTX akan tetap berada di level terendah 60-an.


Ekspansi Yang Bergantung pada Utang: Fitch memperkirakan arus kas bebas akan tetap negatif dalam 24 bulan ke depan pada perluasan MCP, jaringan serat, dan bisnis yang tidak terkait dengan menara. Kami percaya Bali Tower akan tetap bergantung pada utang untuk membiayai belanja modal tahunan sebesar Rp380 miliar pada tahun 2022 (2021: Rp513 miliar) dan Idr1,7 triliun pada tahun 2023, yang mencakup investasi dalam usaha baru. Bali Tower memiliki akses pendanaan ke bank-bank domestik, dan pasar obligasi dan modal. Kami percaya itu dapat mengendalikan belanja modal untuk segmen menara dan FTTX-nya, meskipun ini akan mempengaruhi tingkat pertumbuhannya dalam jangka menengah.


Leverage Buffer dari Tower Business: Kami melihat EBITDA Bali Tower yang stabil dari bisnis menara akan membantunya menahan peningkatan leverage yang berkepanjangan. Kami memperkirakan utang bersih/EBITDAnya sekitar 3x lipat, kecuali untuk sedikit puncaknya pada tahun 2023 hingga 5x (2021: 3,2x) karena meningkatnya belanja modal saat Bali Tower memulai usaha bisnis baru. Kami berharap Bali Tower dapat mempertahankan cakupan yang memadai, dengan EBITDA/bunga sekitar 2,5x lipat dari tahun 2022-2023.


Peringkat Nasional 'A-(idn)' di Bali Tower sebanding dengan PT Aneka Gas Industri Tbk (PGAS, A-(idn)/Positif). Aneka Gas mendapat manfaat dari posisi pasar yang lebih baik, dan memiliki kehadiran pasar yang lebih kuat sebagai produsen gas industri dan medis terkemuka dengan jaringan distribusi yang solid. Hal ini sebagian diimbangi dengan marjin EBITDA Bali Tower yang lebih luas di atas 65% terhadap Aneka Gas di bawah 35%.


Kedua bisnis mendapat manfaat dari visibilitas pendapatan dan arus kas sebagai hasil dari kontrak jangka panjang dengan pelanggan. Pandangan Positif kami tentang Aneka Gas mencerminkan skala operasional yang lebih besar pada tahun 2021 dan stabilisasi belanja modal yang akan mengakibatkan utang bersih/EBITDA menurun secara bertahap menjadi di bawah 3,5x. Sebagai perbandingan, leverage Bali Tower kemungkinan akan meningkat dari levelnya saat ini.