Reorganisasi Telkomsel-IndiHome Tak Mengancam Outlook Positif Telkom (TLKM)

Pemegang saham Telkom menyetujui spin-off segmen IndiHome pada rapat umum tahunan 30 Mei. Segmen tersebut memberikan kontribusi sekitar 17% dari pendapatan dan 26% dari EBITDA yang dilaporkan dari grup Telkom pada tahun 2022.

Di bawah spin-off, Telkomsel akan menerbitkan saham tambahan ke Telkom, sehingga kepemilikan Telkom di Telkomsel akan meningkat menjadi 69,9%, dari 65,0%. Singtel juga akan menyuntikkan modal baru sekitar Rp2,7 triliun (SGD245 juta) ke Telkomsel dan mempertahankan 30,1% saham di Telkomsel sebagai bagian dari transaksi tersebut.

Kami memperkirakan transaksi tersebut tidak akan mempengaruhi peringkat Telkom, karena hilangnya 30% EBITDA IndiHome akan sebagian diimbangi oleh tambahan kepemilikan Telkom sebesar 4,9% di Telkomsel berdasarkan pendekatan analitik kami, yang secara proporsional mengkonsolidasikan Telkomsel ke dalam Telkom. Suntikan ekuitas Singtel juga akan memperkuat neraca Telkomsel yang sudah solid dan, pada gilirannya, membantu menjaga leverage bersih EBITDA proporsional Telkom di sekitar 0,3x-0,4x hingga tahun 2024.

Telkom menawarkan untuk membeli kembali saham dari pemegang saham yang tidak menyetujui proposal spin-off pada Rp3.921 per saham, lebih rendah dari harga saham perseroan per 6 Juni. Jumlah yang dikeluarkan untuk pembelian kembali saham potensial ini tidak boleh lebih dari Rp5,1 miliar dan dapat dibiayai dari saldo kas Telkom sebesar Rp29.935 miliar pada akhir Maret 2023.

Demikian pula, menurut kami transaksi tersebut tidak akan mengancam Outlook Positif pada peringkat Singtel, karena tambahan suntikan modal tidak mengubah ekspektasi kami bahwa EBITDA net leverage untuk tahun keuangan yang berakhir pada Maret 2024 dan 2025 akan tetap di bawah 1,7x, ambang batas di bawahnya. kami akan mempertimbangkan peningkatan peringkat. Dampaknya juga dapat diimbangi dengan potensi dividen yang lebih tinggi dari Telkomsel.

"Kami memperkirakan laba bersih Telkomsel akan meningkat setidaknya menjadi sekitar Rp37 triliun pada tahun 2023 (2022: Rp20,7 triliun, tidak termasuk kerugian nilai wajar yang belum direalisasi atas investasi PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk dan keuntungan penjualan dan sewa balik menara), setelah konsolidasi segmen bisnis IndiHome yang membukukan laba bersih Rp12 triliun-16 triliun selama 2020-2022," tulis Fitch Ratings dalam risetnya yang dikutip, Minggu (11/6/2023).

Kami yakin merger ini akan memungkinkan Telkomsel untuk menggabungkan layanan tetap dan seluler dengan lebih baik, meningkatkan loyalitas pelanggan, dan mempertahankan kepemimpinan pasarnya di seluler dan broadband tetap. Konvergensi fixed-mobile juga akan menghasilkan penghematan biaya, karena infrastruktur, toko ritel dan sumber daya lainnya dapat dibagi antara bisnis mobile dan fixed-broadband.

IndiHome adalah pemimpin pasar fixed broadband di Indonesia, dengan pangsa pasar sekitar 75% dan basis pelanggan sebesar 9,3 juta per 1Q23. Permintaan fixed broadband melonjak selama pandemi Covid-19, meningkatkan pendapatan konsumen IndiHome menjadi Rp25 triliun pada 2022, dari Rp16 triliun pada 2019. Sementara itu, total home pass akses serat optik Telkom mencapai 37 juta sepanjang tahun.

Kami memperkirakan akan ada lebih banyak persaingan di pasar fixed broadband Indonesia. PT XL Axiata Tbk (BBB/Stabil) berencana meluncurkan 8 juta home pass melalui PT Link Net Tbk dalam lima tahun ke depan, sementara PT Indosat Tbk (BBB-/Stabil) meluncurkan layanan broadband seratnya sendiri, Indosat HiFi, tahun lalu. Namun, kami yakin fixed broadband akan menjadi pendorong pertumbuhan jangka panjang bagi perusahaan telekomunikasi Indonesia, dengan hanya 14% penetrasi fixed broadband di Indonesia termasuk yang terendah di kawasan ini.