Transaksi sukuk akan diatur oleh hukum Indonesia. Fitch tidak memberikan pendapat mengenai apakah dokumen transaksi terkait dapat dilaksanakan berdasarkan hukum Indonesia, namun mempertimbangkan niat Bali Tower untuk mendukung kewajiban sukuknya. Peringkat Fitch pada sukuk mencerminkan keyakinan lembaga tersebut bahwa Bali Tower akan memenuhi kewajibannya.

 

Saat memberikan peringkat terhadap program dan sukuk yang diterbitkan berdasarkan program tersebut, Fitch tidak menyatakan pendapat mengenai kepatuhan struktur terhadap prinsip syariah.

 

Memulihkan FTTX: Kami memperkirakan pertumbuhan pendapatan campuran Bali Tower akan turun ke satu digit rendah pada tahun 2023 sebelum naik ke satu digit tinggi pada tahun 2024 (6M23: -3%), didorong oleh fiber-to-the-home (FTTX) residensialnya segmen. Berkurangnya separuh pendapatan pemerintah pada 6M23 setelah pemerintah menutup beberapa titik JakWiFi terkait pandemi Covid-19 menyebabkan penurunan pendapatan FTTX. Namun, segmen ini akan pulih seiring dengan pertumbuhan bisnis residensial, dengan perkiraan kami bahwa jumlah penyewa akan mencapai hampir 2.200 (6M23: 2.037) dan 58.300 pelanggan (6M23: 52.931) pada tahun 2023.

 

Pertumbuhan Menara Lebih Lambat: Kami memperkirakan pendapatan menara datar pada tahun 2023 setelah merger PT Indosat Tbk (BBB-/AA+(idn)/Stabil) dan PT Hutchison 3 Indonesia. Bali Tower belum mencapai perjanjian pengakhiran awal dengan Indosat dan tidak ada satupun dari masa sewa Indosat yang berakhir pada tahun 2023. Bali Tower sedang merelokasi menara-menara Indosat yang tumpang tindih, sementara total 60 menara Indosat akan berakhir pada tahun 2024-2026, mewakili 17% dari masa sewa Bali Tower yang berakhir. dalam tiga tahun ke depan. Indosat menyumbang 42% atau Rp115,3 miliar terhadap pendapatan menara Bali Tower pada 1H23.

 

Operasional Kecil: Peringkat Bali Tower mencerminkan skala operasinya yang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan sejenis yang berperingkat lebih tinggi di industri menara dan fixed-broadband di Indonesia. Hal ini membatasi posisinya di pasar yang lebih luas dan melemahkan kekuatannya dalam rantai nilai. Namun, operator menara memperoleh keunggulan kompetitif dari dominasinya di wilayah tertentu, seperti Bali, dan fokus pada segmen khusus, seperti penyediaan tiang mikrosel (MCP) di Jakarta.

 

Bali Tower memiliki 279 menara makro dan 2.374 MCP pada akhir Juni 2023, jauh lebih sedikit dibandingkan PT Profesional Telekomunikasi Indonesia (Protelindo, BBB/AAA(idn)/Stabil) dan PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBI, BBB-/AA+(idn) /Stabil), dengan masing-masing sekitar 30.000 menara dan 22.000 menara. Bali Tower juga memiliki sekitar 2.000 penyewa, jauh di belakang Protelindo yang sekitar 54.000 dan TBI yang 41.000. Jumlah pelanggan fixed-broadband Bali Tower yang mencapai 52.931 pelanggan tertinggal dibandingkan Indihome milik PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (BBB/Stabil) yang berjumlah 9,5 juta pelanggan pada akhir 6M23 dan 757.000 pelanggan PT Link Net Tbk pada akhir 2022.

 

Visibilitas Arus Kas yang Solid: Visibilitas arus kas didukung oleh kontrak jangka panjang, dengan pendapatan terkontrak sebesar Rp4,6 triliun dan rata-rata sisa masa sewa penyewa selama lima tahun pada akhir Juni 2023. Campuran penyewaan Bali Tower sedikit berkurang lebih menguntungkan dibandingkan operator besar, seperti Protelindo dan TBI; 74% dari pendapatan menara Bali Tower pada 6M23 berasal dari perusahaan peringkat investasi, dibandingkan dengan masing-masing 85% dari Protelindo dan TBI.

 

MCP Mendominasi Portofolio Menara: Margin EBITDA menara perusahaan sekitar 70% lebih rendah dibandingkan Protelindo dan TBI yang berada di pertengahan 80%, mengingat eksposur mereka yang besar terhadap FTTX dan MCP dengan margin lebih rendah. Perusahaan terakhir ini memiliki tarif sewa dan rasio sewa yang lebih rendah, hal ini diperburuk dengan rasio sewa campuran Bali Tower sebesar 0,8x, di bawah rasio dua petahana yang sebesar 1,8x-1,9x. Kami memperkirakan rasio sewa campuran Bali Tower akan tetap berada di sekitar 0,8x pada tahun 2023.