Entitas gabungan PT Indosat Tbk (BBB-/AA(idn)/Stable) dan PT Hutchison 3 Indonesia (Hutch) telah meningkatkan pangsa pasar pendapatannya menjadi sekitar 24%, dibandingkan dengan pangsa pasar pendapatan XL sebesar 17%, per 1Q22

 

Kebutuhan Capex Tinggi : Kami memperkirakan belanja modal/pendapatan lebih tinggi sebesar 29% -30% selama cakrawala peringkat kami pada 2022-2025 (2021: 27%), dan ekspansi tahunan dalam pembayaran sewa pembiayaan hingga Rp 700 miliar, didukung oleh XL rencana fiberisasi jaringan. XL telah melakukan fiberisasi lebih dari 50% dari situsnya, dan menargetkan untuk melakukan fiberisasi hingga 70% dari situsnya pada akhir 2022.

 

Indonesia kemungkinan masih akan bergantung pada layanan 4G yang ada, karena akses spektrum yang tidak memadai dapat menunda peluncuran komersial 5G setelah 2022-2023. Spektrum 5G penting seperti 700MHz hanya akan dapat diakses setelah TV analog dimatikan pada November 2022, sedangkan pita 3,5GHz - yang ditempati oleh layanan satelit - tidak akan tersedia hingga 2023. XL memiliki kepemilikan spektrum di 900MHz, 1800MHz, dan 2100MHz .

 

IDR XL mencakup dukungan tersirat dari Axiata, karena kami menganggap hubungan keseluruhan antara kedua entitas tersebut kuat. Berdasarkan kriteria PSL kami, kami menyamakan peringkat XL dengan Axiata pada hubungan hukum dan strategis 'Tinggi' antara kedua entitas. XL tetap menjadi kontributor terbesar EBITDA dan belanja modal Axiata.

 

SCP 'bb+' XL mencerminkan pangsa pasar pendapatannya di bawah 20% dan skalanya lebih kecil dibandingkan dengan Telkom. Telkom, melalui anak perusahaannya yang 65% sahamnya dimiliki, PT Telekomunikasi Selular (Telkomsel), memiliki pangsa pendapatan sekitar 53% dari pasar seluler. Selain itu, Telkomsel memiliki margin EBITDA yang lebih besar dan net leverage yang lebih rendah dibandingkan XL. Namun, IDR Telkom terus dibatasi oleh peringkat negara Indonesia (BBB/Stabil) karena hubungan yang kuat antara perusahaan dan negara melalui kontrol dewan dan keputusan operasional dan keuangan utama.

 

Kami menilai SCP XL satu tingkat lebih rendah dari 'bbb-' Indosat, yang mencerminkan profil kredit yang lebih kuat setelah merger Indosat-Hutch. Perusahaan hasil merger memiliki pangsa pasar pendapatan seluler yang lebih besar (1Q22 Indosat: 24%, XL: 17%) dan aset spektrum (Indosat: 140Mhz, XL: 90Mhz) daripada XL sambil mempertahankan leverage bersih di bawah 2,3x.

 

Kami menilai SCP XL satu tingkat lebih rendah dari Bharti Airtel Limited (BBB-/Stabil), karena Bharti memiliki skala yang lebih besar, posisi pasar yang lebih kuat, serta diversifikasi produk dan geografis yang lebih baik. Pangsa pasar XL di bawah 20% lebih rendah dari pangsa pasar Bharti yang sebesar 33%-35% dari pendapatan pasar India per Maret 2022. Diversifikasi produk Bharti mencakup bisnis seluler, sambungan tetap, TV berbayar, menara, dan perusahaan, dibandingkan bisnis seluler XL bisnis yang terfokus. Bharti juga memiliki diversifikasi geografis dari sahamnya di India, Sri Lanka, Bangladesh dan empat belas negara Afrika, terhadap operasi satu negara XL. XL 2022-23 perkiraan utang bersih/EBITDA operasional sedikit lebih baik di 1,3x-1,5x, dibandingkan Bharti 1,6x-1,7x.

 

XL dinilai di atas perusahaan energi milik negara PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGN, BBB-/AA+(idn)/Stabil). IDR XL mencerminkan kekuatan kredit Axiata, sedangkan IDR dan peringkat nasional PGN berada satu tingkat di bawah induk langsungnya, PT Pertamina (Persero) (BBB/Stabil), berdasarkan penilaian kami terhadap keterkaitan antara kedua perusahaan.