Dikuasai Oleh Pemerintah, Outlook IIF Stabil di 'BBB'/'AAA(idn)

Peringkat Nasional 'AAA(idn)' menunjukkan peringkat tertinggi yang diberikan oleh lembaga tersebut dalam skala Peringkat Nasional untuk Indonesia. Peringkat ini diberikan kepada emiten atau surat utang dengan ekspektasi risiko gagal bayar terendah relatif terhadap semua emiten atau surat utang lainnya di negara atau kesatuan moneter yang sama.

IIF dimiliki secara tidak langsung oleh pemerintah melalui PT Sarana Multi Infrastruktur (Persero) (SMI, BBB/AAA(idn)/Stabil) dan langsung oleh sponsor multilateral terkemuka, termasuk Bank Pembangunan Asia (ADB, AAA/Stabil), Dunia International Finance Corporation (IFC) Grup Bank dan unit yang sepenuhnya dimiliki KfW (AAA/Stabil), Deutsche Investitions-und Entwicklungsgesellschaft, dan Sumitomo Mitsui Banking Corporation (A-/Negatif). Pemerintah memiliki 30% saham perusahaan, sedangkan pemegang saham yang tersisa masing-masing memiliki sekitar 15%-20%.

Fitch menganggap pemerintah sebagai sponsor utama IIF, dan karena itu IIF memiliki hubungan kredit dengan pemerintah, bukan SMI, meskipun kepemilikannya tidak langsung. Pengawasan pemerintah dilakukan melalui SMI, yang menyetujui anggaran, rencana jangka panjang dan dewan IIF. Pemerintah memiliki pengaruh yang tinggi terhadap kegiatan strategis dan penunjukan sebagian besar dewan pengawas IIF. Oleh karena itu, kami percaya secara substansial mengontrol IIF melalui SMI. IIF didirikan sebagai perseroan terbatas, tunduk pada prosedur kepailitan. Namun, kami yakin hal ini dimitigasi oleh kontrol dan pengawasan pemerintah yang kuat.

Pemegang saham menyediakan sebagian besar pendanaan untuk operasional IIF melalui modal disetor dan utang, termasuk utang subordinasi dari ADB dan Bank Dunia yang diberikan kepada pemerintah, didistribusikan kepada SMI dan selanjutnya dipinjamkan kepada IIF. Utang tersebut disubordinasi di tingkat IIF dan merupakan pinjaman senior di tingkat pemerintah. Kami juga mengharapkan suntikan modal tambahan di masa depan untuk ekspansi dan meningkatkan struktur modal.

IIF menerima total USD400 juta dalam bentuk utang subordinasi pada tahun 2011 dan 2017, yang menunjukkan dukungan pemerintah yang berkelanjutan, serta USD200 juta dalam fasilitas utang senior langsung dari IFC dan pinjaman lanjutan dari ADB, pemegang saham langsungnya. Ekuitas pemegang saham dan hutang terkait merupakan 54% dari struktur permodalan IIF pada akhir tahun 2022. Jika modal perusahaan turun di bawah saldo tertentu, Otoritas Jasa Keuangan Indonesia (OJK) berhak meminta tambahan modal dari pemegang saham, menyiratkan dukungan yang sangat kuat dari pemerintah pada saat dibutuhkan.

Gagal bayar keuangan akan merusak kepercayaan lembaga multilateral terhadap proyek-proyek Indonesia, khususnya sektor infrastruktur. Ini juga akan menyebabkan dampak ekonomi yang signifikan, karena pemerintah memprioritaskan pembangunan infrastruktur untuk mendukung pertumbuhan ekonomi, dan tujuan IIF adalah untuk mendorong partisipasi swasta dalam infrastruktur. Hal ini membuat perannya sulit digantikan dalam jangka menengah dan berarti kegagalannya dapat menyebabkan implikasi politik yang serius. Fitch menilai dampak sosial dari default oleh IIF terbatas karena tujuannya adalah untuk membiayai proyek infrastruktur yang layak secara komersial.

IIF melaporkan total aset pinjaman sebesar Rp11,2 triliun pada akhir tahun 2022, yang sebagian besar adalah kepada peminjam sektor swasta, menunjukkan komitmen IIF terhadap peran kebijakannya. Penilaian kami didukung oleh keselarasan biaya pinjaman dengan pemerintah, yang menunjukkan pelaku pasar mempertimbangkan IIF sebagai kendaraan pendanaan proksi negara untuk sektor tersebut. Oleh karena itu, default dapat memiliki implikasi yang signifikan terhadap kredibilitas negara bagian dan ketersediaan pendanaan untuk entitas terkait pemerintah (GRE) tingkat negara bagian lainnya.

Peningkatan Aktivitas: Laba bersih IIF meningkat menjadi Rp70,5 miliar pada tahun 2022 (tidak diaudit), dari Rp53,0 miliar pada tahun 2021 (diaudit) setelah pemulihan ekonomi secara bertahap setelah pandemi Covid-19. Kualitas aset tetap terjaga dengan rasio kredit macet bersih sebesar 0,3% dibandingkan dengan 0,4% pada tahun 2021. IIF merestrukturisasi tujuh proyeknya selama pandemi. Rasio pinjaman yang direstrukturisasi menurun dari 19,5% menjadi 18,5% karena jumlah aset investasi yang lebih besar pada tahun 2022, setelah satu akun yang direstrukturisasi diambil karena penjualan pinjaman kepada pihak ketiga dan satu akun yang direstrukturisasi ditambahkan pada tahun 2022.