Diterbitkan Untuk Tutup Utang, Fitch Nilai Usulan Obligasi Medco Energi (MEDC) 'B+'

Surat utang tersebut, yang dijamin oleh Medco dan beberapa anak perusahaan utamanya, diperingkat pada tingkat yang sama dengan Issuer Default Rating (IDR) Medco, karena surat utang tersebut merupakan kewajiban langsung, tidak tersubordinasi, dan tanpa jaminan. Medco berencana menggunakan dana tersebut untuk membiayai kembali sebagian utangnya dan mungkin mendanai potensi akuisisi aset minyak dan gas (O&G) di Timur Tengah.

Outlook Positif pada peringkat Medco mencerminkan ekspektasi kami bahwa perusahaan dapat meningkatkan umur cadangan sambil mempertahankan profil keuangan yang memadai; Umur cadangan terbukti (1P) Medco sedikit meningkat menjadi 6,5 tahun pada akhir Juni 2023, setelah turun menjadi sekitar 6 tahun pada akhir tahun 2022 (akhir 2021: 9,6 tahun).

Peringkat tersebut mencerminkan skala Medco yang lebih besar, posisi berbiaya rendah dan bauran pendapatan yang menguntungkan melalui kontrak harga tetap dibandingkan dengan sebagian besar produsen minyak dan gas hulu yang diperingkat dalam kategori 'B'. Stabilitas pendapatan dan perolehan arus kas bebas yang sehat mendukung profil keuangan yang kuat berdasarkan asumsi harga Migas Fitch. Kami memperkirakan rata-rata EBITDA Medco dari kontrak gas harga tetap akan tetap berada di atas 2,5x beban bunga hingga tahun 2027 (2022: 2,5x).

Cadangan yang Harus Ditingkatkan: Fitch memperkirakan umur cadangan 1P Medco akan tetap berada di atas pemicu positif tujuh tahun setelah tahun 2023, berdasarkan rata-rata produksi tahunan sebesar 145 ribu barel setara minyak per hari (mboepd). Hal ini kemungkinan besar akan dibantu oleh penambahan cadangan dalam 6-12 bulan ke depan dari proyek Tanzania dan blok domestik yang ada. Medco memperkirakan proyek Tanzania, yang berada pada tahap pra-front-end engineering design, akan melipatgandakan cadangan 1P dalam jangka menengah. Namun, akrual cadangan dapat tertunda karena faktor-faktor di luar kendali Medco, termasuk persetujuan peraturan.

Belanja modal lebih tinggi; Profil Keuangan yang Kuat: Medco telah menganggarkan belanja modal sekitar USD1,3 miliar selama tahun 2023-2027 (1H23: USD99 juta, 2022: USD270 juta, tidak termasuk akuisisi), sebagian besar untuk program pengembangannya. Fitch memperkirakan profil keuangan Medco akan tetap kuat untuk peringkatnya, dengan EBITDA net leverage – tidak termasuk anak perusahaan yang dimiliki sepenuhnya, PT Medco Power Indonesia (MPI) – tetap di bawah 2x (2022: 1,6x) dalam jangka menengah. Arus kas yang kuat dari operasi akan mendukung rencana belanja modal yang besar.

Profil Operasional yang Kuat: Profil operasi Medco diuntungkan oleh biaya tunai yang rendah, kurang dari USD9 per barel setara minyak (boe), yang sebagian diimbangi oleh konsentrasi produksinya di Indonesia. Fitch memperkirakan produksi rata-rata akan tetap kuat pada 145mboepd (1H23: 162mboepd, 2022: 163mboepd), meskipun minat kerja Medco di blok Corridor di Indonesia turun menjadi 46%, dari 54% setelah tahun 2023.

Stabilitas Arus Kas: Pendapatan perusahaan kurang sensitif terhadap perubahan harga minyak dibandingkan perusahaan-perusahaan hulu migas lainnya, karena hampir 80% produksi Medco adalah gas, dimana 70% dijual melalui kontrak ambil-atau-bayar dengan harga tetap jangka panjang. . Kontrak-kontrak ini memitigasi risiko harga dan volume, serta mendukung arus kas yang kuat dan dapat diprediksi. Fitch memperkirakan Medco akan menghasilkan rata-rata EBITDA tahunan yang kuat di atas USD1 miliar pada tahun 2023-2027, 45%-50% di antaranya berasal dari kontrak harga tetap.

GSA Koridor: Sebagian besar gas Koridor dipasok secara lokal, dan perjanjian jual beli gas (GSA) sedang dibahas untuk diperbarui. Kami yakin risiko volume akibat pembaharuan adalah rendah, mengingat pentingnya Koridor bagi pasokan gas dalam negeri Indonesia. Sisa gas Koridor dipasok ke Singapura, di mana GSA diperpanjang pada akhir tahun 2022 selama lima tahun hingga tahun 2028.