Konsentrasi Aset Akan Menurun: Konsentrasi aset PGE akan sedikit menurun setelah ekspansi. Kontribusi dari Kamojang dan Ulubelu - dua wilayah kerja panas bumi (WKP) utama yang beroperasi dari enam - akan turun menjadi masing-masing sekitar 25% dari total produksi, dari hampir 35%. Sebagian besar WKP memiliki beberapa unit operasi dengan sumur yang biasanya terpisah. Hal ini memitigasi risiko konsentrasi dan telah membantu faktor ketersediaan PGE untuk tetap berada di atas 95% dalam tiga tahun terakhir. PGE memiliki kapasitas operasi 1,2GW berdasarkan kontrak operasi bersama, meskipun kontribusi terhadap arus kas PGE sangat kecil.

 

Rekanan yang Kuat; Visibilitas Arus Kas: PGE memiliki risiko rekanan yang rendah karena menjual seluruh volume uap dan listriknya kepada utilitas milik negara PT Perusahaan Listrik Negara (Persero) (PLN, BBB/Stabil) di bawah kontrak penjualan jangka panjang, biasanya 30 tahun. Rata-rata sisa umur kontrak penjualan PGE adalah di atas 23 tahun pada akhir tahun 2022. Kontrak memberikan kepastian harga, karena tarif ditetapkan selama masa kontrak dengan penyesuaian tahunan otomatis untuk inflasi, dan beberapa perlindungan volume karena sebagian besar kontrak mencakup klausul take-or-pay.

 

PLN memiliki riwayat pembayaran tepat waktu kepada PGE, menghasilkan arus kas yang stabil. PGE melaporkan bahwa rata-rata hari piutang usaha adalah sekitar 70 hari.

 

Fitch menggunakan jalur "induk yang lebih kuat" di bawah kriteria peringkat PSL untuk menilai PGE, dan peringkat PGE berada satu tingkat di bawah induk utamanya, Pertamina. Peringkat PGE selaras dengan penilaian internal Fitch terhadap induk langsungnya, PPI, karena PGE bertanggung jawab atas sebagian besar keuangan PPI dan merupakan entitas utama dalam sub-holding PNRE yang dipegang oleh PPI. PGE adalah entitas penting yang strategis dalam grup tersebut, karena akan mendorong target transisi energi Pertamina.

 

Perbedaan satu tingkat muncul dari perbedaan PGE dari aset inti Pertamina dan bisnis segmen eksplorasi dan produksi hulu, dan fakta bahwa bahan bakar fosil akan terus memegang posisi kunci dalam ketahanan energi negara setidaknya selama satu dekade.

 

Pendekatan pemeringkatan serupa dengan PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGN, BBB-/Stabil) dan Beijing Energy International Holding Co., Ltd. (BEIH, A/Stabil), yang juga diperingkat satu tingkat di bawah induknya masing-masing di bawah kriteria peringkat PSL kami.

 

PGN adalah perusahaan sub-holding untuk bisnis gas Pertamina dan menyumbang lebih dari 90% distribusi gas dan transmisi 100% di Indonesia. Kami memandang PPI dan PGN memiliki kepentingan strategis 'Sedang' bagi Pertamina. Mirip dengan PGE, kontribusi finansial PGN ke Pertamina tidak material - PPI dan PGN masing-masing berkontribusi sekitar 4% dan 12%, terhadap EBITDA Pertamina pada tahun 2021. Fitch memandang PPI dan PGN memiliki sinergi operasional 'Sedang' dengan Pertamina, tetapi Pertamina memiliki kontrol yang lebih besar atas PPI karena kepemilikannya 100%, dibandingkan dengan PGN yang memiliki 56,9% saham.

 

Fitch memandang BEIH sebagai platform investasi energi terbarukan yang penting dan strategis untuk 32% induknya, Beijing Energy Holding Co., Ltd. (BEH, A+/Stabil), yang mengelola sebagian besar pembangkit listrik tenaga gas Beijing dan mengoperasikan jaringan pemanas terbesar di kota. BEIH berencana untuk mencapai 73% dari target kapasitas energi terbarukan grup pada akhir 2025 dan membantu memenuhi mandat BEH untuk meningkatkan bauran energi Beijing. Insentif hukumnya 'Sedang' karena 36% utang BEIH dijamin oleh BEH dan kami perkirakan proporsinya akan turun.