EmitenNews.com—Fitch Ratings Indonesia telah menetapkan penerbitan obligasi PT Profesional Telekomunikasi Indonesia (Protelindo, BBB/AAA(idn)/Stabil) senilai hingga Rp2,9 triliun dengan peringkat nasional jangka panjang 'AAA (idn)'. Obligasi tersebut akan menjadi penerbitan tahap kedua dari program obligasi Rp5 triliun perusahaan dan seluruh hasil bersih akan digunakan untuk membiayai kembali utang yang ada.

 

Penerbitan ini diperingkat pada tingkat yang sama dengan Peringkat Nasional Jangka Panjang Protelindo karena surat utang tersebut mewakili kewajiban senior tanpa jaminan.

 

Peringkat Nasional 'AAA' menunjukkan peringkat tertinggi yang diberikan oleh agensi dalam skala Peringkat Nasionalnya untuk negara tersebut. Peringkat ini diberikan kepada emiten atau surat utang dengan ekspektasi risiko gagal bayar terendah relatif terhadap semua emiten atau surat utang lainnya di negara atau kesatuan moneter yang sama.

 

Ruang Peringkat untuk Meningkat: Kami memperkirakan utang bersih/EBITDA Protelindo akan meningkat menjadi sekitar 4,1x pada tahun 2023 (estimasi akhir 2022: 4,5x) dengan perolehan kas yang lebih tinggi, dengan pertumbuhan yang kuat dari bisnis non-menara. Manajemen berkomitmen untuk melakukan deleverage terhadap target jangka menengah net debt/last quarter annualized (LQA) EBITDA sebesar 2,5x-3,0x (3Q22: 4,3x) dan kemungkinan akan membayar dividen sekitar Rp1,4 triliun pada tahun 2023. Perusahaan memiliki catatan yang kuat tentang struktur permodalan yang konservatif, dengan net debt/LQA EBITDA sebesar 1,5x-2,5x selama 2015-2021.

 

Kepemimpinan Pasar: Protelindo memimpin industri menara independen di Indonesia, dengan 29.708 menara dan 55.029 penyewa. Itu memiliki pangsa pasar menara sekitar 28% pada akhir September 2022. Industri menara sekarang sebagian besar terkonsolidasi, dengan tiga perusahaan menara teratas - Protelindo, PT Dayamitra Telekomunikasi Tbk dan PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBI, BBB-/ AA+(idn)/Stabil) - menguasai sekitar 80% pasar.

 

Pangsa pasar yang tersisa ditempati oleh DigitalBridge Group Inc's Edgepoint, yang memiliki 9.000 menara, dan beberapa perusahaan menara yang lebih kecil dengan 1.000 hingga 3.000 menara, seperti PT Bali Towerindo Sentra Tbk (A-(idn)/Stabil). Industri telekomunikasi juga terkonsolidasi setelah merger PT Indosat Tbk (BBB-/AA+(idn)/Stabil) dan PT Hutchison 3 Indonesia (Hutch), yang telah mengurangi risiko gagal bayar pelanggan untuk perusahaan menara.

 

Perpanjangan Kontrak yang Dapat Dikelola: Kami tidak menganggap risiko perpanjangan kontrak sebagai hal yang signifikan, karena hanya sekitar 6% dari kontrak Protelindo yang akan diperpanjang pada tahun 2023 dan 15% pada tahun 2024. Permintaan Tenancy dari PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (BBB/Stabil) dan PT XL Axiata Tbk (BBB/AAA(idn)/Stabil) harus lebih dari mengimbangi non-pembaruan penyewa oleh Indosat hingga tahun 2024. Kami memperkirakan bahwa Indosat kemungkinan akan menutup sekitar 10% dari situsnya untuk menghemat biaya sewa sebagai bagian dari mergernya dengan Hutch.

 

Bauran penyewa Protelindo telah membaik, dengan kontribusi pendapatan dari tiga perusahaan telekomunikasi kelas investasi teratas meningkat menjadi 82% pada akhir September 2022 (2021: 58%).

 

Meningkatkan Diversifikasi: Diversifikasi pendapatan harus terus ditingkatkan, dengan pendapatan dari bisnis non-menara mencapai 26% pada tahun 2023 (perkiraan tahun 2022: 22%). Akuisisi aset fiber sepanjang 10.750 km dari PT Alita Praya Mitra semakin memperkuat portofolio fiber Protelindo dan akan mendorong pertumbuhan jangka menengah. Segmen fiberisasi menara memiliki profil risiko bisnis yang mirip dengan bisnis menara, dengan kontrak jangka panjang yang tidak dapat dibatalkan selama 10-14 tahun, kepemilikan fiber dan leverage operasi yang tinggi. Namun, margin EBITDA 70%-75% berada di bawah bisnis menara yang di atas 85%.