EmitenNews.com - Pasar modal tidak hanya bergerak berdasarkan mekanisme permintaan dan penawaran, tetapi juga dipengaruhi oleh kebijakan regulator dan penyelenggara bursa. Setiap perubahan aturan idealnya memiliki tujuan yang jelas, terukur, dan dapat memberikan  manfaat bagi ekosistem pasar secara keseluruhan. Dalam beberapa waktu terakhir, satu  alasan yang cukup sering muncul ketika kebijakan baru diperkenalkan adalah  peningkatan likuiditas. 

Likuiditas memang menjadi salah satu indikator penting dalam pasar modal. Saham yang aktif diperdagangkan memberikan kemudahan bagi investor untuk masuk dan keluar dari suatu posisi tanpa terlalu banyak memengaruhi harga. Namun, ketika alasan “meningkatkan likuiditas” berulang kali digunakan untuk menjelaskan kebijakan yang berbeda, publik pasar modal tentu berhak mengajukan pertanyaan: apakah semua kebijakan tersebut benar-benar sesederhana itu? 

Dari kebijakan terkait harga saham hingga rencana pengembangan transaksi short selling, narasi mengenai likuiditas kembali muncul. Persoalannya bukan pada apakah likuiditas merupakan tujuan yang baik, melainkan apakah peningkatan likuiditas selalu berarti peningkatan kualitas pasar. Sebab pasar yang lebih ramai belum tentu otomatis menjadi pasar yang lebih sehat. 

Likuiditas sebagai Alasan yang Selalu Muncul 

Dalam beberapa perubahan kebijakan di pasar modal, peningkatan likuiditas kerap menjadi salah satu pertimbangan utama. Ketika harga saham dapat bergerak pada nominal yang sangat rendah, misalnya hingga Rp1 per saham, salah satu argumen yang dapat digunakan adalah memberikan ruang bagi perdagangan agar tetap berlangsung lebih aktif. 

Secara teori, harga yang lebih rendah memang dapat membuat suatu saham lebih mudah ditransaksikan secara nominal. Akan tetapi, persoalannya tidak berhenti pada berapa rupiah harga sebuah saham. Likuiditas juga berkaitan dengan kedalaman pasar, jumlah investor, frekuensi transaksi, spread antara harga beli dan jual, serta kualitas informasi yang tersedia bagi pelaku pasar. 

Artinya, saham seharga Rp1 belum tentu lebih likuid hanya karena nominalnya rendah. Demikian pula, saham dengan transaksi tinggi belum tentu mencerminkan kualitas likuiditas yang sehat apabila aktivitas tersebut didorong oleh spekulasi jangka pendek. Di sinilah narasi “demi likuiditas” perlu ditempatkan secara lebih kritis. Likuiditas adalah tujuan, tetapi bukan satu-satunya ukuran keberhasilan sebuah kebijakan.

Short Selling dan Alasan yang Sama 

Kini, ketika pengembangan short selling kembali menjadi perhatian, alasan mengenai peningkatan likuiditas kembali terdengar. Short selling pada dasarnya memungkinkan investor mengambil posisi terhadap saham dengan menjual terlebih dahulu dan melakukan pembelian kembali kemudian. Mekanisme ini dapat menambah aktivitas transaksi dan memberikan ruang bagi terbentuknya harga melalui perspektif pasar yang lebih beragam. Secara teori, keberadaan short selling dapat berkontribusi terhadap price discovery dan meningkatkan aktivitas perdagangan. Namun instrumen tersebut juga memiliki karakteristik risiko yang berbeda dibandingkan transaksi saham biasa. Karena itu, penerapannya membutuhkan infrastruktur, pengawasan, manajemen risiko, serta pemahaman investor yang memadai. 

Ketika regulator atau bursa menjelaskan manfaat short selling dari sisi likuiditas, publik tentu dapat memahami logikanya. Tetapi pertanyaan berikutnya tetap relevan: seberapa besar tambahan likuiditas yang dihasilkan, siapa yang memperoleh manfaatnya, dan risiko apa yang ikut muncul? Pertanyaan tersebut menjadi semakin penting ketika short selling disebut bukan sebagai instrumen untuk seluruh investor ritel, melainkan ditujukan bagi investor yang dianggap memiliki tingkat pemahaman dan pengalaman tertentu. Jika memang risikonya cukup tinggi sehingga membutuhkan investor berpengalaman, maka narasi mengenai manfaat likuiditas seharusnya juga disertai penjelasan mengenai batasan dan potensi risikonya.